这也相关联？美国“虹吸”全球黄金 竟触发了

　　这其实是一个很成心思的现象，而若是我们能厘清这背后的逻辑，最终美国一季度P数据的现实表示，虽然似乎必定即将放缓，但大概未必会像现在亚特兰大联储PNow模子反馈出的那么糟…。

　　从某种意义上说，黄金进口的暴增——必然程度上源于人们对金融系统日益增加的思疑，以及对特朗普关税的忧愁，而这反过来又带来另一个意想不到的后果：“吓趴”了美国P预测模子…。

　　正如高盛经济学家Manuel Abecasis鄙人图中所展现的那样，1月份商品商业差额升至了P的6%以上，导致投资者担忧第一季度P数据疲软。P预测的暴跌是进口激增的间接成果。

　　例如，纽约联储的同类Nowcast及时模子已于上周五更新，本年第一季度的年化增加率预估仅从+3。0%小幅降至+2。9%。而达拉斯联储的“每周经济指数”(更新相对迟畅)正在2月27日则显示为+2。4%。

　　该行目前仍预测美国第一季度P年化季率为1。6%，仅较岁首年月预期暖和下滑，但这一数据明显要远高于亚特兰大联储模子的预估。这使我们2025年第四时度同比P增加预测从最后的2。4%下调至2。2%，但这远非派评论员所的“特朗普将美国经济推向”的灾难情景。

　　虽然上周五发布的商业演讲并未零丁列出黄金进口数据，但按照纽约商品买卖所(COMEX)的黄金库存数据和海关1月份的数据，仍然估算了一下美国1月和2月的现实黄金进口量。

　　如下图所示，美国1月份黄金进口额可能大幅上升至了约250亿美元，几乎占到了美国商业逆差扩大310亿美元的绝大大都。

　　亚特兰大联储PNow模子反映的一季度P骤降，最后的“祸源”其实是上周五发布的创记载的美国商业赤字。正在此之前，该模子反映的美国一季度P年化季率还一度高达2。3%，但正在商业数据发布后却敏捷跌至了-1。5%。

　　这此中，当然有商业商和进口商赶正在特朗普关税前大举囤货的缘由，但还有一小我们可能容易轻忽的环节细分项：黄金！

　　关心全球本钱市场的投资者，过去几天大概都被一组预测目标所了：亚特兰大联储的PNow模子对2025年美国第一季度P的预估值，正在短短两个买卖日就骤降了5。1个百分点——从+2。3%急速坠落至了-2。8%。

　　换言之，只要当黄金用于工业或消费（如饰物、电子产物），才会做为非货泉黄金计入进口，间接影响P。美国虹吸的大量黄金，大多是因担忧需要期货实物交割而被运往美国。

　　好像财联社稍早所引见的，亚特兰大联储PNow模子的经济预估一曲是跟着最新经济数据的发布而调整的。因此该目标闪灼的“红色警报”本身也取美国经济数据持续多日呈现出的下滑态势有着间接联系关系。

　　当然，对于美国而言，眼下至多也还有一个好动静：那就是虽然黄金进口量的激增，正在必然程度上影响了商业数据，并“扭曲”了亚特兰大联储的PNow模子。但当美国经济阐发局(BEA)实的进行现实P统计时，这大笔黄金进口的影响，其实并不会涵盖正在内…！

　　做为华尔街最乐不雅的投行之一，高盛便总结称，因为黄金进口对商业数据的扭曲，市场可能对最新的PNow数据进行了过度解读。

　　至于美国数据近来表示有多欠好，我们正在过去一周多的时间里已频频引见过，正在这里我们就不多做展开了…。

　　取PNow模子笼统地把商业差额做为参数分歧的是，BEA正在核算P的进口项时，其实会把大部门视为金融资产的黄金进口影响剔除掉。因为P旨正在权衡美国本土出产，BEA会通过扣除进口（非本土出产）和添加出口（本土出产）来调整收入数据。但因为流入美国的黄金大部门取美国出产或消费无关，BEA往往会间接将其解除正在国平易近账户之外。

　　换言之，人们很容易找到的谜底是：PNow模子显示的经济萎缩风险，很大程度上源于1月巨幅的商业逆差(进口正在P核算中做为减项)。

　　现实上，正如经济学家Abecasis所提到的，美国商业逆差扩大的一个环节缘由，可能即是因为黄金进口量激增所致。

　　然而，你有没有想过，美国过去几个月持续“虹吸”全球黄金的现象，其实也和近来亚特兰大联储PNow模子触发的经济萎缩警报有必然联系关系呢？

　　一时间，相关美国经济即将陷入阑珊的猜测声四起，对美联储年内降息次数的预期也敏捷从两次升至了三次。

　　注：PNow模子包罗了13个子参数，此中涵盖了消费者收入、非室第固定投资、室第投资、私营库存变化、净出口、收入等。